橡胶：泰国原料价格小幅上涨

橡胶观点

市场要闻与数据

期货方面，昨日收盘RU主力合约17095元/吨，较前一日变动0元/吨。NR主力合约14760元/吨，较前一日变动-85元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格16600元/吨，较前一日变动0元/吨。青岛保税区泰混16780元/吨，较前一日变动-50元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2060美元/吨，较前一日变动-5美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1990美元/吨，较前一日变动-10美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13700元/吨，较前一日变动100元/吨。浙江传化BR9000市场价13550元/吨，较前一日变动-50元/吨。

近期市场资讯：近期双版纳产区迎来第二场降雨，有效缓解前期偏干情况，部分地区具备试割条件，开始试割胶，开割初期产量偏低，呈现正常季节性表现。月底将至，为完成进货任务，代理商仍有进货需求，轮胎企业出货表现或将好于中旬。

市场分析

天然橡胶：

现货及价差：2025-03-25，RU基差-495元/吨（0），RU主力与混合胶价差315元/吨（50），烟片胶进口利润-4867元/吨（-233.50），NR基差28.00元/吨（-57.00）；全乳胶16600元/吨（0），混合胶16780元/吨（-50），3L现货17550元/吨（100）。STR20#报价2060美元/吨（-5），全乳胶与3L价差-950元/吨（-100）；混合胶与丁苯价差2880元/吨（-50）；

原料：泰国烟片74.79泰铢/公斤（0.90），泰国胶水68.00泰铢/公斤（0.00），泰国杯胶61.65泰铢/公斤（0.15），泰国胶水-杯胶6.35泰铢/公斤（-0.15）；

开工率：全钢胎开工率为68.90%（-0.09%），半钢胎开工率为79.27%（0.18%）；

库存：天然橡胶社会库存为1388976吨（19698.00），青岛港天然橡胶库存为602323吨（3011），RU期货库存为198940吨（860），NR期货库存为49796吨（-22376）；

顺丁橡胶：

现货及价差：2025-03-25，BR基差-60元/吨（120），丁二烯中石化出厂价11100元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13700元/吨（100），浙江传化BR9000报价13550元/吨（-50），山东民营顺丁橡胶13450元/吨（50），顺丁橡胶东北亚进口利润-1936元/吨（-26）；

开工率：高顺顺丁橡胶开工率为68.23%（-4.26%）；

库存：顺丁橡胶贸易商库存为5840吨（-700），顺丁橡胶企业库存为26150吨（350）；

策略

RU中性，NR中性。目前泰国出口到中国港口的原料加工利润开始出现亏损，或将不利于国内后期进口量的进一步回升，叠加国内目前仍处于停割期，短期供应压力较为有限。云南主产区部分区域开始试割，开割初期产量偏低。最新的数据显示，国内青岛港口库存延续小幅累库，社会库存环比小幅回升叠加泰国原料价格的持续回落，国内胶价上方仍有压力。后期重点关注国内到港的变化以及云南产区的开割情况。供应回升预期仍存，以及下游需求无亮点，基本面短期尚有压力，但回落空间或有限。

BR中性。目前上游检修较少，顺丁橡胶开工率及产量同比处于高位，短期供应较为充裕。下游轮胎需求表现偏弱，市场担忧后期轮胎厂有降负荷来缓解当下的成品库存回升压力。顺丁橡胶总体供需偏弱，但近期上游丁二烯原料价格持稳以及顺丁橡胶与天然橡胶价差仍较大，下游轮胎替换需求仍存，总体对于顺丁橡胶价格下方有支撑。目前顺丁橡胶生产利润仍处于亏损状态，但近期亏损幅度有所收窄。生产利润低迷背景下，供应难以大幅回升。总体预计丁二烯价格反弹动能不足，区间震荡为主。

风险

原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。

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