美国前经济顾问委员会主席：美联储12月降息令人费解，但发人深省

前美国国家经济委员会主席Jason Furman最新表示，美联储12月份降息的决定令人费解，但也发人深省。

2023年底，美联储公开市场委员会（FOMC）成员的中位数预期2024年经济增长率为1.4%，核心通胀率为2.4%，联邦基金利率将下调三次。然而，实际情况是经济增长率约为2.5%，核心通胀率为2.8%。鉴于经济比预期强劲得多，通胀也更为持久，美联储本应减少降息幅度，但其降息幅度反而超过预期。

美联储目前的最新预测是预计2025年还会进一步降息，尽管其通胀预期比去年更糟。

Furman指出，反对基于规则的货币政策的传统论点是，它要求美联储官员提前预先设定过多的意外情况。政策制定者必须研究数十项指标，与企业和市场参与者进行沟通，并考虑经济和全球范围内的更广泛发展。无论美联储采用何种框架，情况都是如此，而且没有任何规则会建议美联储在2020年3月明智地将利率降至零。

Furman认为，美联储的判断也比大多数批评者更好。在未能及时加息导致通胀超过5%后犯下严重错误后，美联储比其大多数鹰派批评者认为可能的更积极地解决了这个问题。2023年，即使鸽派人士警告滞后衰退风险和银行业危机，并敦促其停止加息，美联储仍坚持继续加息。

美国目前的经济状况并非完美无缺，软着陆仍然难以实现，但它的情况已经好得多。

然而，Furman认为，就美联储用其判断取代规则而言，规则看起来比判断更好。如果美联储遵循任何版本的泰勒规则，它就不需要在2022年和2023年进行如此多的大幅加息，该规则本应根据通胀率和失业率从2021年开始加息。2023年下半年通胀的初步进展本应导致更早地调整利率，而无需在2024年9月进行大幅降息来追赶。

Furman建议，随着新年临近，美联储不妨考虑转向更受规则驱动的货币政策，这将包括三个当务之急。

首先，美联储应在其中期通胀目标方面更加清晰和一致。长期整体通胀目标仍然有意义，因为这是公众关心的问题，但美联储应该更明确地说明它在短期内关注什么，以区分信号和噪音。他说，"如果我必须选择一个指标，那就是市场化的核心PCE物价年率。不同的潜在通胀衡量标准在预测能力方面差别不大，因此最重要的是美联储选择一个衡量标准并坚持下去。"

其次，美联储应该选择一个规则，或一套规则，并公布它在每次FOMC会议上的规定。如果委员会选择的路线与规则或建议的规则不同，它必须解释是什么样的判断导致了这种情况。Furman表示，他更倾向于一个基于过去利率和当前经济状况的泰勒规则版本，并对失业率给予更多权重。这将使政策变化随着时间推移而更加平稳。同样，最重要的是选择一个规则并坚持下去。这种方法目前建议联邦基金利率约为5%，高于目前的4.25%到4.5%。

最后，Furman指出，如果美联储随着时间的推移偏离其规则，则必须做到没有偏见。他说，总是很容易找到理由解释为什么利率应该更低而不是更高。在任何特定时间这可能是正确的，但这累积起来会导致货币政策存在通胀偏差。因此，美联储必须采取一种做法，以同等程度地从两个方向偏离其规则。

Furman总结道，美联储更加重视规则可以解决几个问题，它将使货币政策更具可预测性和可理解性，降低市场波动性并促进更好的投资决策，它还可以避免近年来逐渐渗透到美联储决策中的偏差。货币政策的变化将更容易解释，美联储对传入数据的反应方式将更加稳定，但数据变化意味着政策将相应变化。更清晰的规则并不能消除对判断的需求，但它们可以抑制偏差并增强对整体政策的信心。