每日期货全景复盘3.6：多空因素交织，运价走向尚不明朗

热门品种机构观点

一、集运欧线主力合约：弱现实与强预期的博弈仍在延续，地缘风险存在缓和，运价走向尚不明朗

集运欧线主力合约收涨14.92%，报收2336点。

金源期货分析表示，马士基大幅下调3月下旬运价，大柜运价报$2000，低于2月水平，航司提涨预期被几乎磨平。地缘方面，巴以和谈第二阶段进程缓慢，双方在释放人质及加沙援助方面难达成协议，美国或将加入与哈马斯就人质问题进行谈判。市场再提旺季预期，弱现实与强预期的博弈仍在延续，地缘风险存在缓和，运价走向尚不明朗，短期观望为宜。

海通期货表示，现货运价方面，马士基开舱wk13报价至大柜1800美金，较wk12下调200美金，是目前全市场最低的FAK报价；同时宣涨4/1报价至大柜4000美金。该动作是典型的通过远端宣涨和近端降价来倒逼订舱的策略，基本符合我们前期对于现货运价波动节奏的预期。受到现货运价拖累和贸易战引发的悲观情绪，近几日盘面显著回调，04合约和06合约均触及支撑位。前期乐观预期注入04和06合约的升水基本挤出，合约回归中性估值，关注超跌后的多配06合约的机会，根据后续旺季成色验证进行滚动操作。船司逐步进入4月宣涨周期，市场开始博弈下一段强预期和弱现实矛盾。观察近期装载率边际改善的持续性和幅度，3月末降价揽货的实际效果以及4月的动态运力调整。

二、纯碱主力合约：纯碱中长期供应压力仍大，仍有高位承压风险

纯碱主力合约收跌1.41%，报收1469元/吨。

三、沪铜主力合约：价格短期高位偏强对待

沪铜主力合约收涨1.49%，报收78260元/吨。

光大期货认为，宏观方面，海外方面，美国2月ISM服务业PMI不降反升至53.5，高于预期52.5和1月的52.8，且就业分项指标连续三个月上升，创2021年12月以来新高；但美国2月ADP就业人数意外降至7.7万人，预期值14万人，前值18.3万人。就业数据的分歧也有待于周五晚间非农数据的最终揭晓。昨晚美国政府表示考虑将对加墨加征的汽车关税推迟一个月，市场预期这是关税放缓的信号，金融市场也给予积极反馈。国内方面，两会报告指出2025年GDP增长目标5%左右，CPI涨幅2%左右，赤字率4%左右，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展。库存方面，LME库存下降850吨至260150吨；Comex库存维持84218.45吨；SHFE铜仓单下降1014吨至160775吨；BC铜增加1682吨至18504吨。需求方面，企业订单冷暖不一，铜持续高价也影响了下游采购积极性。昨晚美政府关税推迟提议显著提振市场，但这也如笔者此前所提，海外政策性风险以及国内需求能否证实都将影响着投资者对铜价的判断，市场涨跌依赖于对于政策的揣度，这也会增加交易的难度。短期多空因素仍相对均衡，关注政策变动，此时外围金融市场的波动或影响铜价表现。

正信期货分析指出，昨日铜价日内探底回升，尾盘价格出现快速增仓拉升，夜盘价格高开77900一线，comex铜接近前期高点，cme与lme价差走阔。现货贴水略有收敛，累库进一步放缓。宏观层面关税预期导致通胀预期传导至铜价上涨的逻辑，由于美国经济数据不及预期边际弱化，消费者信心指数跌至12个月新低，导致通胀传导逻辑不畅，不过特朗普昨日重申考虑对铜增收关税，关税预期仍有扰动，铜价转为偏强震荡。基本面来看，供给扰动加剧，现货TC跌至负值，冶炼亏损状态比去年更甚，但目前铜价高位，精炼实际产量不低，下游复苏节奏偏慢，库存在进一步累升。同时受关税预期扰动全球三大铜价差距进一步拉大，沪铜与LME铜价差走阔，导致出口利润窗口打开，这一定程度或减缓国内累库进程，同时LME亚洲地区库存向北美流动，关注后期LME是否有发生挤仓的风险。昨日铜价突然77500一线，增仓至49万手，波动率升高，价格短期高位偏强对待，关注comex铜表现。