宏观必看图表：贵金属市场情绪+技术面观察（2025/4/18）

1. 金银比的上行空间

分析师：目前几乎没有人提出这一预警——如果发生一轮延续性的债务危机崩盘，金银比有大幅上行的可能。背后的逻辑关键在于：债券市场规模巨大，一旦系统性风险爆发，资金逃离债市时，并不会优先涌入白银，流动性和全球定价能力更强的黄金才是首选。因此，黄金的市值有可能率先出现大幅扩张，而白银短期内无法跟上节奏。

2. 原油分析

分析师：60美元的WTI油价依然是美国页岩油生产商的"死亡区"，也是油市的自我平衡机制——一旦OPEC+在6月继续加速释放减产的部分产量，这一机制将自动发挥作用。Energy Aspects已将美国产量增长预期大幅下调75%（蓝色线），至日均不足10万桶。换句话说，美国页岩油几乎不再具备推动供应增长的能力。

3. 油价分析ii

全球炼油厂的停产高峰预计将在5月到来，随着旺季临近，未来三个月炼油开工率将明显提升。同时，OPEC+近期已决定大幅增产，而宏观经济面则因互征关税而充满不确定性。

截至4月17日，布油近月价差处于约每桶1美元的现货升水结构（backwardation），美油的3:2:1裂解价差则维持在每桶24美元左右的高位。在这样的背景下，油市接下来的演变值得密切关注。

4. 贵金属市场观察

分析师：观察下图：金市的中期情绪已经长期处于极度乐观的区间，这种环境下一旦价格偏离长期均值过远，就要提防"均值回归"的风险。这轮贵金属上涨距离终极的"抛物线式加速阶段"还早，目前GDX的技术形态远远偏离200日均线，几乎垂直的加速拉升通常不是健康的信号，确实让我感到不安。

说实话，这一轮金价和矿业股的中期上涨几乎已经做到无可挑剔。唯一的拖后腿是白银——价格被死死压制在33美元附近，横盘太久，整个周期窗口都被浪费掉了。银价也许还有机会突破，但如果真要动，得赶紧动了，因为整轮上涨周期已经非常"成熟"，再拖下去就是风险。

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