“痛苦指数”攀升，美股难逃厄运？

美国总统特朗普在关税问题上毫无章法的做法，已经让消费者和企业的情绪变得低落，这加剧了人们的担忧，即旨在"净化"美国经济的计划，实际上可能会使美国陷入衰退。

这种令人紧张不安的背景，让人们的注意力重新回到了一个古老而简单的衡量经济状况的指标上，即"痛苦指数"，该指数已经从过去五年的低点回升。

计算"痛苦指数"最基本的方式是通胀率加上失业率。今年3月，该指数约为6.9，低于新冠疫情爆发初期约15的峰值，但高于十年前的读数。

约翰·霍普金斯大学（Johns Hopkins University）应用经济学教授史蒂夫·汉克（Steve Hanke）表示，虽然几十年前设计的"痛苦指数"是白宫用以从繁杂的经济数据噪音中获取信息的工具，但该指数的最新版本仍然提供了一种简单的方式来"感知风向，了解人们的感受"。

知名货币和大宗商品交易员、曾在罗纳德·里根（Ronald Reagan）总统经济顾问委员会任职的汉克说："我会关注这个指数。"

复杂前景

周二公布的最新美国"软"经济数据显示，由于特朗普的关税政策引发了人们对经济更多的疑虑，消费者信心跌至四年低点。

翰亚投资管理公司（John Hancock Investment Management）的联席首席投资策略师艾米丽·罗兰（Emily Roland）表示："从调查数据中可以看到，人们过得不开心。"

不过，罗兰也指出，如果投资者试图根据有关关税的最新头条新闻或白宫发布的大量消息来做决策，他们可能会"把自己绕进死胡同"。她还说："总体而言，美国的数据不算太好，但也不算差。"

失业数据表明劳动力市场不再那么强劲，但并不意味着经济正在停滞。通胀率虽然高于美联储2%的目标，但自接近9%的峰值以来也已经有所缓和。

周二，美国股市勉强收涨。此前一天，由于市场对特朗普在4月2日实施对等关税时可能采取较为温和的做法感到乐观，股市大幅上涨。

尽管白宫传递的信息仍然摇摆不定，"二次关税"的说法也不断出现，但更温和的贸易立场可能有助于增强市场和经济信心。

然而，关于"经济"的讨论变得复杂起来，拥有股票和房产的人与租房且资产较少的人之间的财富差距日益扩大。后疫情时代的经济现在严重依赖高收入人群，他们的消费支出约占总支出的一半，这与几十年前的情况大不相同。

LPL金融首席经济学家杰弗里·罗奇（Jeffrey Roach）表示："高收入人群的情况很好。但如果你是一个租房者，你真的会很艰难。"

滞胀担忧

美联储主席鲍威尔一周前表示，关税引发的通胀最终可能是"暂时的"。

他还说，经济前景的不确定性加剧将如何影响消费和投资"还有待观察"。鉴于此，美联储选择维持利率不变，同时暗示通胀率将上升，经济增长将放缓，这再次引发了华尔街对滞胀的讨论。

骏利亨德森（Janus Henderson）的投资组合经理兼多资产投资全球主管亚当·赫茨（Adam Hetts）表示："滞胀让大多数投资者心生恐惧。它之所以成为一个热门话题，是因为关税对经济增长和通胀都不利。"

赫茨还说，通胀率上升和失业率居高不下的任何潜在组合，都可能导致一种糟糕的局面，即"在简单的资产配置中，没有什么是有效的"。

这些担忧解释了最近股市的动荡不安，本月早些时候，标普500指数和纳斯达克综合指数都进入了回调区间。

即便如此，赫茨表示："当我们全面分析这些情况时，会发现消费者没有崩溃，GDP也没有崩溃。所有的波动都只是表面现象。"

同样重要的是要注意，回调（定义为较近期峰值至少下跌10%）可能是一个买入机会，而且并不总是会演变成熊市（即至少下跌20%）。

约翰·霍普金斯大学教授汉克则表示，他认为由于自2022年以来货币存量的收缩，美国经济放缓已经是不可避免的，而特朗普执政下的"制度不确定性"（所有"重大游戏规则" 都悬而未决）将进一步拖累经济。

汉克说："当投资者和企业不知道发生了什么，甚至不知道规则会是什么的时候，他们往往会采取保守策略。"

在这种背景下，他仍然看好黄金，认为股市有可能回调15%至30%，并且鉴于他预计收益率将随着通胀率下降，他认为近期约4.3%的10年期美国国债收益率很有吸引力。